破发成风股市融资功能遇挑战

端午节过后，“空军”再度兵临3000点，投资者恐慌抛售导致A股迎来新一轮“破发潮”。继周二建设银行、中信银行等5只个股“破发”后，周三“破发”阵容再添新丁，交通银行收市时跌破发行价7.90元，报7.79元；中国铁建9.08元的发行价也在盘中一度无声跌破。

自3月26日中国太保揭开“破发”序幕后，相继有中煤能源、中海集运、中国石油、建设银行、中信银行等大盘蓝筹股宣告“破发”。就连刚上市不久的中小板个股滨江集团和威华股份也快速加入了“破发”行列。

事实上，此前跌破增发价的个股已屡见不鲜，且跌幅更为惨烈。据天相投资统计，截至2008年6月11 日，2007年至今实施增发的上市公司共有214 家，其中最新收盘价（上一交易日复权后收盘价）低于增发价格的公司有92家，占增发公司总数的42.99%。包括公开增发的41 家公司，定向增发的51 家公司，折价幅度大约在0.07%至61.77%之间。其中，天音控股、振华港机、中航地产、云铝股份、亿城股份、山河智能、中捷股份、宝钛股份的折价幅度都在50%以上，令参与增发的投资者深套其中。统计同时显示，由于紧缩预期强烈，地产股成为“破发”的重灾区，其中不乏像万科A、保利地产、金融街等优质地产股。

由于“亏钱效应”的扩散，令投资者对即将再融资的个股心存警惕，他们提前“用脚投票”使得一批公司的股价已经低于再融资预设上限价格，让不少公司在有效期内按既定计划实施再融资的如意算盘难以实现。如太钢不锈的股价已较公开增发的预设价格上限低了30%以上，福星股份、栖霞建设、中国国航、冠城大通、张江高科等一批拟再融资公司的股价也与增发价大幅“倒挂”。这种困境实际上已经使股市的融资功能遭遇严重挑战。

投行人士指出，在目前股市整体市盈率下降到20倍左右后，一级市场的发行市盈率偏高，使得一、二级市场的价差大大缩小，是“破发”成风的一个重要因素。同时，股市的持续走软使得投资者信心不足，资金的持续流出也对个股“破发”起到推波助澜的作用。从市场层面看，按以前的经验，“破发潮”一般是市场见底的一个标志，但现在由于有了持股成本极为低廉的“大小非”，这种研判作用需要大打折扣。

回顾历史，一、二级市场共荣共损的现象较为突出。就以2007年来看，二级市场的繁荣更是使股市的融资功能发挥得淋漓尽致，而在过去几年熊市中，股市的融资功能也极其萎缩。

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