破发不断增发陷入两难

实施大限临近 增发看股价脸色

对拓邦股份(002139)而言，接下来的半个月不好过。今年3月31日拓邦股份收到了证监会关于公司非公开发行的批复，计划发行1700万股，发行价19.41元，有效期6个月。整个4月份，公司的股价勉强维持在发行价之上，但之后随着A股的一路下跌，拓邦股份6月份股价就基本到了16-17元，反弹只是昙花一现，9月以来跌势更凶，昨日甚至创下今年以来的新低14.87元，收盘15.25元，距离19.41元有27.3%的距离。

如果接下来半个月拓邦股份股价依然在发行价之下，没有机构会傻到主动“买套”，这单再融资恐怕不得不“流产”。“我们会尽量想办法实施。”公司证券部的一位人士昨天如此对记者表示，修正发行价的可能性比较小，因为这个过程仍需要有关部门的审批，时间上来不及，“还是希望二级市场的股价能涨上来。”

拓邦股份并非唯一的案例。三维通信(002115)、华天科技(002185)也都在今年6月上旬获得证监会关于定向增发的批复，却迟迟没有实施，其中华天科技的股价已“未发先破”，三维通信股价仅高出发行价不足0.3元；湖北宜化(000422)、创元科技(000551)也都面临类似的尴尬，不得不看股价的“脸色”，相对当前的A股情况，6个月的有效实施期限显得如此短暂。

退而求其次 公开增发也不易

对于大量公司股价跌破定向增发价，参与的机构叫苦不迭，定向增发价的安全边际效用在跌势中越来越微弱。这样的背景下，不少上市公司选择了公开增发，将风险分散到更多的投资者身上。

巨灵数据显示，6月以来已经有5家公司的公开增发方案获证监会的批准，另有6家公司的公开增发预案正处于审批流程中，较去年同期有一定的增加。而2010年以来实施公开增发的公司累计只有17家，其中今年有7家。

但是，公开增发也并不容易。7月实施公开增发的中天科技(600522)，因公开增发价较二级市场股价折价幅度小，最终，承销商海通证券(600837)等包销增发股数的近六成。而北新路桥(002307)，就没有中天科技那么幸运了，计划公开增发不超过5000万股，没有承销商的包销，结果实际增发量只有2490.66万股，不足计划量的五成。

为及时融资 增发方案不得不瘦身

无论是定向增发还是公开增发面临的困境，实际上，最终归于一点：“破发”。巨灵财经的统计显示，过去一年实施增发（包括公开增发和定向增发）的公司中有大约80家公司的股价已跌破增发价，破发幅度在20%以上的就有20多家。

为了使增发能够成功，不少计划实施增发的公司不得不“瘦身”，要么调低增发价，要么降低发行量。二重重装(601268)8月3日定向增发获证监会发审委通过，按公司的发行量和募资额计算，增发价大约在12.726元，但因股价实在不给力，公司不得不调整发行方案，发行量从4亿股提高到5.4亿股，增发价降至9.486元，但公司昨收盘仅为9.23元。此前银轮股份(002126)也大幅调低增发的底价，从最初的25.5元（除权除息后）降至16.31元；兴民钢圈(002355)、保定天鹅(000687)、东北制药(000597)等一批公司也下调了发行价，以求为增发的顺利实施“保驾护航”。

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