8000亿解禁潮袭来A股明年初或形成重要顶部

跨年时节，A股市场恐将再迎变数。

据国金证券预计，今年12月和明年1月分别为当年解禁规模最大月份，解禁规模总计8148.75亿元。12月后两周将迎来年内的解禁高峰，周解禁规模均超过900亿元和1700亿元。

值得注意的是，两月解禁中，首发原始股东解禁股和定增配售机构解禁股占据绝大份额。国金证券李立峰认为，在12月以定增解禁为主、明年1月以首发原股东解禁为主的情况下，12月解禁减持压力要相对1月偏大。“一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强。而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。”

长江证券认为，对于定增解禁，定增对象通常会通过减持获得短期收益，那么在解禁期前后，大股东减持前均有拉升股价的动机；对于定增发行，如果市场价格低于增发价格，则投资者没有动力参与定增，因此在定增启动之前，大股东也有动力进行市值管理。

警惕黑色星期一

据国金证券统计，今年12月和明年1月潜在解禁规模分别为3742亿元、4407亿元，均为当年解禁规模最大月份。截至11月28日的数据来看，2016年全年解禁规模为2.34万亿元，其中12月解禁规模为3741.90亿元，占全年解禁规模的15.97%；2017年全年解禁规模为2.99万亿元，其中明年1月解禁规模为4406.85亿元，占2017年全年解禁规模的14.75%。

而12月和1月均是后两周解禁规模较大，分别占当月解禁规模的76%、67%，其他时间均处于当年周度解禁均值之下。从单周数据上看，国金证券分析师李立峰提醒要警惕“黑色星期一”。他表示，单日来看，有8个交易日解禁规模偏大，且主要集中在周一，其他时间解禁压力偏小；经统计，未来两个月周一解禁规模占比63%。12月19日（738.23亿）、26日（644.81亿）、29日（712.38亿）和明年1月23日（936.32亿）、30日（1381.96亿），这5日单日解禁规模较大，平均规模为882.74亿元。另外12月30日（398.43亿）、明年1月2日（380.98亿）、1月9日（414.46亿），这三天的解禁规模相对较大，平均规模为397.96亿元。“在这8个解禁规模较大的交易日中，有6天是周一。”

从行业上看，未来两个月解禁集中在7大行业：传媒、公用事业、计算机、医药生物、机械设备、采掘、化工等行业，7大行业解禁规模共计5146.46亿元，占比63.15%。从行业集中度来看，12月解禁行业集中度较高。12月解禁主要集中在公用事业（835.60亿元）、传媒（812.84亿元）行业，合计占当月比重44%；此外，计算机（373.99亿元）、医药生物（342.58亿元）行业解禁规模也偏大；以上4大行业解禁规模占当月比重63%。

市场承压

招商证券分析师王稹认为，从限售解禁情况来看，11月限售股解禁市值共2572亿元，环比增幅较大。11月的限售解禁市值仍处于今年的较高水平，值得注意的是，按照11月底的个股收盘价来计算，12月份解禁市值将达到全年的顶峰，预计将达到3711亿元，并且在2017年1月份，这种单月巨量级别的解禁将延续，因此从单从解禁金额来看，未来两个月市场将承受较大的资金面的压力。

中金公司认为，解禁压力的基本来自定增和IPO解禁。其中，定增解禁在12月和明年1月解禁规模分别为2639亿元和1709亿元（扣除大股东及关联方参与部分解禁规模为2562亿元和1413亿元）。

首发的解禁规模在12月和明年1月分别为968亿元、2661亿元，但这里主要以大股东为主，扣除后解禁规模只有377亿元、132亿元。定增和首发占总解禁规模的98%。

解禁常伴减持。中金公司认为，解禁规模较大的时段减持压力较大，尤其在市场估值相对高的时点，这一现象更为显著。考虑近期市场在9月底后连续反弹，整体估值有所回升，在此期间更要重视解禁对于相关行业个股带来的压力。历史上的几次解禁高峰期，如2008年初、2009年中、2010年底、2013年中2015年中，市场均面临了一定的压力。

李立峰表示，应区分“首发原股东解禁”与“定增解禁”。由于定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强，12月解禁减持压力相对较大。

以三夫户外为例，三夫户外12月8日晚间发布公告，首发前持股5%以上的四名个人股东计划未来24个月内，合计减持不超过公司总股本16.38%的股份。

读者传媒股东光大资本投资有限公司则表示将在解禁后6个月内，通过大宗交易及二级市场相结合的方式减持公司股票不超过1260万股，拟清空全部持股。

不过，有分析人士指出，解禁股中，国有股东占据多数的个股减持压力相对较小。例如，桂冠电力虽然在12月13日将有24.76亿股限售股解禁上市流通。不过，有分析人士表示，公司本次解禁股的持有人主要均为国有法人企业，三家公司目前看好桂冠电力，未来大举减持的可能性较小。“相对来讲，虽然1月份解禁规模较12月更大，但由于12月定增解禁规模较大，因此12月解禁减持压力相对较大。”李立峰解释，“在首发原股东解禁和定增解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强；而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。”

A股的顶部

相比于2016年，2017年解禁也压力不小。据西南证券分析师张刚统计，2017年全年涉及限售股解禁的上市公司共有961家（142家公司出现两次以上解禁），比2016年的1221家（280家公司出现两次以上解禁），减少260家，减少21.29%。不过，2017年的限售股解禁股数和解禁市值分别比2016年略有增加和增加两成多。

解禁虽常伴减持以致股价下行。不过，从节点上看，在解禁前上市公司股东为减持有满意价格却有拉升股价动力。

张刚指出，2016年单月限售股解禁市值在年内最高的三个月份分别为12月份的3711.18亿元、11月份的2572.26亿元、6月份的2522.46亿元。

而较为凑巧的是，上证综指于11月29日曾创出1月8日以来的新高3301点，中小板指于7月13日曾创出1月13日以来新高7128点，创业板指于7月13日曾逼近4月13日曾创出的1月8日以来的新高2330点。“由此我们得出结论，解禁市值高的月份或次月大盘会形成重要顶部。”张刚指出，2017年单月限售股解禁市值在年内最高的三个月份分别为1月份的4282.22亿元、9月份的3739.96亿元、10月份的2728.73亿元。2017年A股在年初和秋季会形成重要顶部。

作者：黄一帆

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